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美東時間13日盤后，中概股愛奇藝公布第二季度財報，與此同時，愛奇藝表示，公司正在配合美國證監(jiān)會(SEC)調查。受此負面影響，周五愛奇藝股價曾一度暴跌19%，收盤跌逾11%。當天大盤中概股也隨之普跌。

愛奇藝在第二季度財報中披露，美國證監(jiān)會的調查，是針對今年4月做空機構Wolfpack Research發(fā)布的做空報告。美國證監(jiān)會要求愛奇藝提供2018年1月1日以來的某些財務數(shù)據(jù)和運營資料，以及做空報告涉及的資料。愛奇藝表示正在配合美國證監(jiān)會調查，但無法預測該調查的時間和結果。

愛奇藝也在財報中補充說明，在做空報告后，公司聘請專業(yè)顧問對報告中的某些關鍵指控進行內部審查，并將其調查結果報告給公司的審計委員會。目前內部審查正在進行中，公司目前無法預測內部審查的完成時間、結果或后果。

在財報發(fā)布后的分析師電話會議上，愛奇藝CFO表示，針對SEC調查而進行的內部審查差不多已經(jīng)超過4個月了，對這項調查的主動披露本身已表明了管理層的對內部審查結果的信心，并堅信“將再次向所有投資者展示公司的品質和管理層的潛力”。

三大關鍵點撥開愛奇藝被調查迷霧

如何解讀愛奇藝遭美國證監(jiān)會調查的事件？必須回答以下幾個關鍵問題：

第一， 愛奇藝為什么選擇在這個時候公布遭美國證監(jiān)會調查？

按美國上市公司的法規(guī)要求，公司發(fā)布財報同時，必須披露公司重大事件。而美國證監(jiān)會調查，就屬于重大事件。所以愛奇藝這不算主動披露。這表明，愛奇藝技巧性地選擇在季報公布的同時公布被調查的消息，減小負面新聞的影響，可謂用心良苦。但是我們也不必要對此過多解讀，作為一個公司，不管是否造假，減少負面新聞對自己的影響都是必須要做的事。

第二，美國證監(jiān)會為什么要調查愛奇藝？

作為主管機構的美國證監(jiān)會，必然承受投資人和國會的巨大的壓力，因此更加謹慎和嚴格對待中概股，這也可以理解。目前在中概股中，被公開做空并提供做空報告的，只有愛奇藝和跟誰學兩家。美國證監(jiān)會不可能對這兩家公司無動于衷。所以美國證監(jiān)會針對做空報告，要求愛奇藝提供資料協(xié)助調查，這并不算意料之外的事。很有可能，跟誰學也將“享受”同等待遇。跟誰學股價同日也跟跌10%。

第三，愛奇藝造假的可能性多大？

這是問題的核心，關注愛奇藝的人想必都讀過4月份的那一份做空報告，相信和不相信的人各持己見，眾說紛紜。其實判斷財務是否造假，這需要審計師和會計師團隊的專業(yè)意見。在正式審計調查報告沒有出來之前， 外界誰都無法知道事實的真相。但是有三個指標可以借鑒參考， 一個是被公開做空到現(xiàn)在的時間跨度，一個是最新財務數(shù)據(jù)是否符合預期，最后就是內部除了創(chuàng)始人以外的大股東是否減持。

做空是與時間為敵，因為股票長期是看漲，而且做空的最大回報就是現(xiàn)有股價，而可能虧損的空間無限，因此時間拖越久，對做空越不利。而做空報告的殺傷力，也是隨時間而弱化。一家做空機構宣布對某家公司做空并公開做空報告的那一刻，所有相關機構和個人，包括監(jiān)管，會計事務所，審計公司，投研機構，甚至內部股東，都會對報告特別關注和研究。在這種高關注度下，有明顯的造假一般很快就會被曝光。Wolfpack Research在4月份發(fā)布做空愛奇藝報告，至今已時隔4個月，時間越長，明顯造假的概率就越低，爆雷可能性的就越小。

從財務報表上來看，現(xiàn)在中概股還敢公然造假的公司不多了。由于美國監(jiān)管趨嚴，這時候中概股公司都謹小慎微，不敢往槍口上撞。因此今年中概股的第二季度財務報表，水分會被擠去不少。所以通過研究中概股公司發(fā)布的最新季報，是否符合預期，是否有大幅調整， 都能側面反映該公司前期財務數(shù)據(jù)水分有多少。從最新財務數(shù)據(jù)看，愛奇藝第二季度營收74億元，同比增長4%，凈虧損14億元。此前市場預估凈虧損23.31億元，虧損率降至17%，上年同期為26%。兩者都超出市場預期。至少從財報上看不出有什么巨大偏離或者大幅調整，這減小了愛奇藝財務造假的可能性。

非創(chuàng)始人類的大股東，是最不愿意看到公司造假。公司造假的后果，不僅讓大股東蒙受巨額財務損失，還會毀了一世英名。而愛奇藝的大股東，除了創(chuàng)始人龔宇博士外，就是百度和高瓴資本，屬于實力雄厚且很愛惜自己羽毛的機構。目前也沒看出百度和高瓴減持股票的跡象，這也讓愛奇藝財務造假的可能性進一步減小。

從時間跨度、最新財報和大股東持股看，愛奇藝財務造假的可能性不高。當然，這個結論來源于蛛絲馬跡的分析。最終定論，都要看美國證監(jiān)會調查和審計報告。

需要特別指出的是，美國證監(jiān)會作為證券行業(yè)的最高監(jiān)管機構，具有在證券領域里相對獨立的制定、裁決和執(zhí)行權力。為了保證其獨立性和專業(yè)性，美國證監(jiān)會不隸屬總統(tǒng)、國會、最高法院或任何一個行政部門，也不受上述機構的指揮。但是，美國證監(jiān)會主席是由美國總統(tǒng)提名并任命?？偨y(tǒng)雖然無法直接插手美國證監(jiān)會個案，但是其意志還是會間接影響到美國證監(jiān)會的決策。

我們希望美國證監(jiān)會保持其一貫秉承的中立性和專業(yè)性，不往商業(yè)事件里摻雜其它意圖，早日出爐客觀中立的調查報告，揭開事實的真相。

對美國中概股公司來說，最大的教訓，除了不要去觸碰財務造假紅線之外，就是要未雨綢繆，努力做到自身財務和法務滴水不漏，經(jīng)得起審查。如果公司條件允許，先開展公司內部審查，一來可以把風險的火苗趁早掐滅，二來接受審查需要花費數(shù)月，即使審查結果證明自身清白，期間公司的聲譽卻已受到不同程度的損害。先準備好內部審查，有備無患，就可以從容應對做空機構或者監(jiān)管審查。