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美東時(shí)間13日盤后，中概股愛奇藝公布第二季度財(cái)報(bào)，與此同時(shí)，愛奇藝表示，公司正在配合美國證監(jiān)會(huì)(SEC)調(diào)查。受此負(fù)面影響，周五愛奇藝股價(jià)曾一度暴跌19%，收盤跌逾11%。當(dāng)天大盤中概股也隨之普跌。

愛奇藝在第二季度財(cái)報(bào)中披露，美國證監(jiān)會(huì)的調(diào)查，是針對(duì)今年4月做空機(jī)構(gòu)Wolfpack Research發(fā)布的做空?qǐng)?bào)告。美國證監(jiān)會(huì)要求愛奇藝提供2018年1月1日以來的某些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和運(yùn)營(yíng)資料，以及做空?qǐng)?bào)告涉及的資料。愛奇藝表示正在配合美國證監(jiān)會(huì)調(diào)查，但無法預(yù)測(cè)該調(diào)查的時(shí)間和結(jié)果。

愛奇藝也在財(cái)報(bào)中補(bǔ)充說明，在做空?qǐng)?bào)告后，公司聘請(qǐng)專業(yè)顧問對(duì)報(bào)告中的某些關(guān)鍵指控進(jìn)行內(nèi)部審查，并將其調(diào)查結(jié)果報(bào)告給公司的審計(jì)委員會(huì)。目前內(nèi)部審查正在進(jìn)行中，公司目前無法預(yù)測(cè)內(nèi)部審查的完成時(shí)間、結(jié)果或后果。

在財(cái)報(bào)發(fā)布后的分析師電話會(huì)議上，愛奇藝CFO表示，針對(duì)SEC調(diào)查而進(jìn)行的內(nèi)部審查差不多已經(jīng)超過4個(gè)月了，對(duì)這項(xiàng)調(diào)查的主動(dòng)披露本身已表明了管理層的對(duì)內(nèi)部審查結(jié)果的信心，并堅(jiān)信“將再次向所有投資者展示公司的品質(zhì)和管理層的潛力”。

三大關(guān)鍵點(diǎn)撥開愛奇藝被調(diào)查迷霧

如何解讀愛奇藝遭美國證監(jiān)會(huì)調(diào)查的事件？必須回答以下幾個(gè)關(guān)鍵問題：

第一， 愛奇藝為什么選擇在這個(gè)時(shí)候公布遭美國證監(jiān)會(huì)調(diào)查？

按美國上市公司的法規(guī)要求，公司發(fā)布財(cái)報(bào)同時(shí)，必須披露公司重大事件。而美國證監(jiān)會(huì)調(diào)查，就屬于重大事件。所以愛奇藝這不算主動(dòng)披露。這表明，愛奇藝技巧性地選擇在季報(bào)公布的同時(shí)公布被調(diào)查的消息，減小負(fù)面新聞的影響，可謂用心良苦。但是我們也不必要對(duì)此過多解讀，作為一個(gè)公司，不管是否造假，減少負(fù)面新聞對(duì)自己的影響都是必須要做的事。

第二，美國證監(jiān)會(huì)為什么要調(diào)查愛奇藝？

作為主管機(jī)構(gòu)的美國證監(jiān)會(huì)，必然承受投資人和國會(huì)的巨大的壓力，因此更加謹(jǐn)慎和嚴(yán)格對(duì)待中概股，這也可以理解。目前在中概股中，被公開做空并提供做空?qǐng)?bào)告的，只有愛奇藝和跟誰學(xué)兩家。美國證監(jiān)會(huì)不可能對(duì)這兩家公司無動(dòng)于衷。所以美國證監(jiān)會(huì)針對(duì)做空?qǐng)?bào)告，要求愛奇藝提供資料協(xié)助調(diào)查，這并不算意料之外的事。很有可能，跟誰學(xué)也將“享受”同等待遇。跟誰學(xué)股價(jià)同日也跟跌10%。

第三，愛奇藝造假的可能性多大？

這是問題的核心，關(guān)注愛奇藝的人想必都讀過4月份的那一份做空?qǐng)?bào)告，相信和不相信的人各持己見，眾說紛紜。其實(shí)判斷財(cái)務(wù)是否造假，這需要審計(jì)師和會(huì)計(jì)師團(tuán)隊(duì)的專業(yè)意見。在正式審計(jì)調(diào)查報(bào)告沒有出來之前， 外界誰都無法知道事實(shí)的真相。但是有三個(gè)指標(biāo)可以借鑒參考， 一個(gè)是被公開做空到現(xiàn)在的時(shí)間跨度，一個(gè)是最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否符合預(yù)期，最后就是內(nèi)部除了創(chuàng)始人以外的大股東是否減持。

做空是與時(shí)間為敵，因?yàn)楣善遍L(zhǎng)期是看漲，而且做空的最大回報(bào)就是現(xiàn)有股價(jià)，而可能虧損的空間無限，因此時(shí)間拖越久，對(duì)做空越不利。而做空?qǐng)?bào)告的殺傷力，也是隨時(shí)間而弱化。一家做空機(jī)構(gòu)宣布對(duì)某家公司做空并公開做空?qǐng)?bào)告的那一刻，所有相關(guān)機(jī)構(gòu)和個(gè)人，包括監(jiān)管，會(huì)計(jì)事務(wù)所，審計(jì)公司，投研機(jī)構(gòu)，甚至內(nèi)部股東，都會(huì)對(duì)報(bào)告特別關(guān)注和研究。在這種高關(guān)注度下，有明顯的造假一般很快就會(huì)被曝光。Wolfpack Research在4月份發(fā)布做空愛奇藝報(bào)告，至今已時(shí)隔4個(gè)月，時(shí)間越長(zhǎng)，明顯造假的概率就越低，爆雷可能性的就越小。

從財(cái)務(wù)報(bào)表上來看，現(xiàn)在中概股還敢公然造假的公司不多了。由于美國監(jiān)管趨嚴(yán)，這時(shí)候中概股公司都謹(jǐn)小慎微，不敢往槍口上撞。因此今年中概股的第二季度財(cái)務(wù)報(bào)表，水分會(huì)被擠去不少。所以通過研究中概股公司發(fā)布的最新季報(bào)，是否符合預(yù)期，是否有大幅調(diào)整， 都能側(cè)面反映該公司前期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)水分有多少。從最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，愛奇藝第二季度營(yíng)收74億元，同比增長(zhǎng)4%，凈虧損14億元。此前市場(chǎng)預(yù)估凈虧損23.31億元，虧損率降至17%，上年同期為26%。兩者都超出市場(chǎng)預(yù)期。至少從財(cái)報(bào)上看不出有什么巨大偏離或者大幅調(diào)整，這減小了愛奇藝財(cái)務(wù)造假的可能性。

非創(chuàng)始人類的大股東，是最不愿意看到公司造假。公司造假的后果，不僅讓大股東蒙受巨額財(cái)務(wù)損失，還會(huì)毀了一世英名。而愛奇藝的大股東，除了創(chuàng)始人龔宇博士外，就是百度和高瓴資本，屬于實(shí)力雄厚且很愛惜自己羽毛的機(jī)構(gòu)。目前也沒看出百度和高瓴減持股票的跡象，這也讓愛奇藝財(cái)務(wù)造假的可能性進(jìn)一步減小。

從時(shí)間跨度、最新財(cái)報(bào)和大股東持股看，愛奇藝財(cái)務(wù)造假的可能性不高。當(dāng)然，這個(gè)結(jié)論來源于蛛絲馬跡的分析。最終定論，都要看美國證監(jiān)會(huì)調(diào)查和審計(jì)報(bào)告。

需要特別指出的是，美國證監(jiān)會(huì)作為證券行業(yè)的最高監(jiān)管機(jī)構(gòu)，具有在證券領(lǐng)域里相對(duì)獨(dú)立的制定、裁決和執(zhí)行權(quán)力。為了保證其獨(dú)立性和專業(yè)性，美國證監(jiān)會(huì)不隸屬總統(tǒng)、國會(huì)、最高法院或任何一個(gè)行政部門，也不受上述機(jī)構(gòu)的指揮。但是，美國證監(jiān)會(huì)主席是由美國總統(tǒng)提名并任命?？偨y(tǒng)雖然無法直接插手美國證監(jiān)會(huì)個(gè)案，但是其意志還是會(huì)間接影響到美國證監(jiān)會(huì)的決策。

我們希望美國證監(jiān)會(huì)保持其一貫秉承的中立性和專業(yè)性，不往商業(yè)事件里摻雜其它意圖，早日出爐客觀中立的調(diào)查報(bào)告，揭開事實(shí)的真相。

對(duì)美國中概股公司來說，最大的教訓(xùn)，除了不要去觸碰財(cái)務(wù)造假紅線之外，就是要未雨綢繆，努力做到自身財(cái)務(wù)和法務(wù)滴水不漏，經(jīng)得起審查。如果公司條件允許，先開展公司內(nèi)部審查，一來可以把風(fēng)險(xiǎn)的火苗趁早掐滅，二來接受審查需要花費(fèi)數(shù)月，即使審查結(jié)果證明自身清白，期間公司的聲譽(yù)卻已受到不同程度的損害。先準(zhǔn)備好內(nèi)部審查，有備無患，就可以從容應(yīng)對(duì)做空機(jī)構(gòu)或者監(jiān)管審查。